Che cosa può stabilire un Form 13F

Domanda

Che cosa può sostenere, come evidenza, una dichiarazione Form 13F sulle posizioni detenute da un gestore di investimenti istituzionale, e che cosa non può sostenere?

Chi può utilizzarlo

• Personale di conformità, ricerca e rischio che deve decidere quanto peso possa sostenere un record Form 13F in un'analisi scritta.
• Giornalisti, docenti e analisti che verificano se una frase su un deposito vada oltre quanto consente la documentazione.

Cronologia

1. 1978-06-22 La nota sulla fonte per la Rule 13f-1 inizia con 43 FR 26705, 22 giugno 1978, ed elenca le modifiche successive fino al 2011.
2. 1999 La Commissione ha richiesto la presentazione elettronica tramite EDGAR dei report pubblici Form 13F.
3. 2013 La Commissione ha sostituito il formato di presentazione ASCII in testo semplice per il Form 13F con un formato XML strutturato e un modulo online.
4. 2023-03-31 La Commissione ha riferito che 8.551 gestori con discrezionalità di investimento su circa 38,79 mila miliardi di dollari hanno dichiarato partecipazioni nel Form 13F a questa data.
5. 2023-11-01 La norma finale che adotta la Rule 13f-2 e il Form SHO per la segnalazione delle posizioni corte è stata pubblicata nel Federal Register.
6. 2023-11-07 La norma finale che modifica i termini degli Schedule 13D e 13G è stata pubblicata nel Federal Register.
7. 2025-08-25 La Corte d'Appello degli Stati Uniti per il Quinto Circuito ha rinviato la Rule 13f-2 alla Commissione senza annullamento (vacatur).
8. 2025-12-08 Un avviso del Federal Register ha previsto un'esenzione temporanea dall'osservanza della Rule 13f-2 e dagli obblighi di segnalazione del Form SHO fino al 2 gennaio 2028.

Affermazioni

Osservato

C-01 La legge richiede che le relazioni indichino il nome dell'emittente, il titolo, la classe, il numero CUSIP, il numero di azioni o l'importo del capitale e il valore equo di mercato complessivo di ciascun titolo azionario soggetto a segnalazione. U.S. Government Publishing Office, United States Code
Testo della fonte: “the name of the issuer and the title, class, CUSIP number, number of shares or principal amount, and aggregate fair market value of each such security”

C-02 La relazione obbligatoria prevista dalla legge è collegata ai titoli detenuti in una sola data, l'ultimo giorno del periodo di riferimento. U.S. Government Publishing Office, United States Code
Testo della fonte: “for each such equity security held on the last day of the reporting period”

C-03 La Rule 13f-1 consente a un soggetto dichiarante di presentare la dichiarazione entro 45 giorni dalla fine del periodo, anche dopo ciascuno dei primi tre trimestri solari. U.S. Government Publishing Office, Code of Federal Regulations
Testo della fonte: “within 45 days after the last day of each of the first three calendar quarters”

C-04 L'obbligo di deposito si applica ai gestori che esercitano discrezionalità di investimento su conti che detengono titoli ai sensi della section 13(f) per almeno $100,000,000, quindi i gestori al di sotto di tale livello non sono coperti dal requisito. U.S. Government Publishing Office, Code of Federal Regulations
Testo della fonte: “at least $100,000,000 shall file a report on Form 13F”

C-05 La comunicazione è limitata ai titoli di una classe inclusa nell'elenco della Commission dei titoli di cui alla section 13(f). U.S. Government Publishing Office, Code of Federal Regulations
Testo della fonte: “only those securities shall be reported in such report”

C-06 Un comunicato della Commissione descrive il Form 13F come una segnalazione delle posizioni lunghe. U.S. Securities and Exchange Commission, published in the Federal Register
Testo della fonte: “for Form 13F ``long'' position reporting by certain Managers”

C-07 La relazione separata sulle posizioni corte ai sensi della Rule 13f-2 e del Form SHO è soggetta a un'esenzione temporanea dalla conformità fino al 2 gennaio 2028, come indicato nell'avviso di dicembre 2025. U.S. Securities and Exchange Commission, published in the Federal Register
Testo della fonte: “13f-2 and Form SHO reporting until January 2, 2028”

C-08 La legge consente alla Commissione, quando effettua la determinazione richiesta, di ritardare o impedire la divulgazione pubblica delle informazioni comunicate. U.S. Government Publishing Office, United States Code
Testo della fonte: “may delay or prevent public disclosure of any such information in accordance with section 552 of title 5”

C-09 Un comunicato della Commissione descrive un elenco pubblico del Form 13F che omette i titoli per i quali un gestore chiede il trattamento riservato. U.S. Securities and Exchange Commission, published in the Federal Register
Testo della fonte: “publicly, lists only those securities for which it is not seeking”

C-10 Un comunicato della Commissione afferma che, quando due o più gestori esercitano discrezionalità sugli stessi titoli, uno solo di essi è tenuto a includerli nella propria comunicazione delle posizioni. U.S. Securities and Exchange Commission, published in the Federal Register
Testo della fonte: “securities, only one of the managers is required to include”

C-11 Lo Schedule 13D, un rapporto diverso, chiede espressamente lo scopo di un'acquisizione. U.S. Government Publishing Office, Code of Federal Regulations
Testo della fonte: “State the purpose or purposes of the acquisition of securities of the issuer.”

C-12 FINRA descrive i propri dati sulle posizioni corte (short interest) come un'istantanea riferita a un preciso momento, un insieme di dati distinto dal Form 13F. Financial Industry Regulatory Authority (FINRA)
Testo della fonte: “just a snapshot that reflects short positions held by brokerage firms at a specific moment in time”

C-13 La CFTC afferma, per i propri rapporti sulle posizioni, che il suo personale non conosce i motivi specifici delle posizioni degli operatori, un limite analogo in un diverso insieme di dati di mercato. Commodity Futures Trading Commission
Testo della fonte: “staff does not know specific reasons for traders”

Derivato

C-14 Se un dichiarante utilizza tutti i 45 giorni in ciascun trimestre, l'istantanea pubblica più recente può avere circa 136 giorni poco prima dell'arrivo della successiva dichiarazione: un'istantanea al 31 marzo resta la più recente fino a quando il rapporto del 30 giugno viene depositato il 14 agosto o intorno a tale data. U.S. Government Publishing Office, United States Code, U.S. Government Publishing Office, Code of Federal Regulations
Base: Deriva da C-02 e C-03 contando i giorni di calendario dal 31 marzo al 14 agosto. Descrive soltanto la struttura della scadenza, poiché un soggetto tenuto alla presentazione può presentare prima della scadenza.

Inferito

C-15 Un rapporto Form 13F può sostenere un'affermazione su ciò che è stato dichiarato come detenuto alla data di fine periodo, ma da solo non può stabilire le posizioni detenute alla data di deposito o oggi. U.S. Government Publishing Office, United States Code, U.S. Government Publishing Office, Code of Federal Regulations
Base: C-02 e C-03 fissano la data di riferimento prima della data di deposito, e nel testo della norma letto nulla richiede di aggiornare una segnalazione per variazioni successive delle partecipazioni.

C-16 L'assenza di un titolo dal rapporto pubblico di un gestore non dimostra che il gestore non avesse un'esposizione a tale titolo. U.S. Government Publishing Office, Code of Federal Regulations, U.S. Securities and Exchange Commission, published in the Federal Register, U.S. Securities and Exchange Commission, published in the Federal Register, U.S. Securities and Exchange Commission, published in the Federal Register
Base: C-05, C-06, C-09 e C-10 descrivono ciascuno una via per cui una posizione può restare fuori da un dato rapporto pubblico: ambito dell'elenco, posizioni corte, trattamento riservato e segnalazione da parte di un altro gestore.

C-17 Un rapporto Form 13F non è prova di intenzione o di finalità, e qualsiasi affermazione sul motivo per cui una posizione era detenuta richiede una fonte diversa. U.S. Government Publishing Office, United States Code, U.S. Government Publishing Office, Code of Federal Regulations
Base: I elementi richiesti in C-01 non contengono alcun campo per lo scopo, mentre C-11 mostra che la Commissione richiede lo scopo in modo esplicito su un modulo diverso. Il Form 13F attuale non ha potuto essere aperto, quindi questa conclusione si basa sul testo della legge e della norma.

C-18 Una posizione dichiarata è riferita ai conti sui quali un gestore esercita discrezionalità di investimento, quindi di per sé non stabilisce che il gestore detenga l'interesse economico in tali titoli. U.S. Government Publishing Office, United States Code
Base: La legge imposta la relazione sui titoli detenuti da conti rispetto ai quali il gestore esercita discrezionalità di investimento, come stabilito nel comma (f)(1), che è la disposizione citata in C-01 e C-02.